联华证券【财经分析】美国一季度经济出现负增长股市后市或再次探底

　　新华财经纽约5月1日电（记者刘亚南）随着今年一季度美国经济出现负增长，美国经济衰退看起来正在迫近。美国股市在近期的反弹动能有限，后市有很大或较大可能再次探底，短期难以摆脱弱势。

　　经济衰退或在上半年确认

　　尽管市场研究机构认为，美国经济可能在今年年中出现衰退，但在最近几日，一季度GDP负增长开始成为多家研究机构的关注话题。

　　鉴于进口消费品的增加导致商品贸易逆差增加，高盛集团把今年一季度美国GDP年化环比增速从此前的萎缩0.2%调整为萎缩0.8%。

　　投资银行杰弗瑞集团（Jefferies）则把一季度美国GDP增速从0.9%调整为-0.2%。法国巴黎银行（BNP-Paribas)把美国一季度GDP增长预期下调一个百分点，至-0.6%。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）则认为，美国一季度GDP将收缩1.5%。

　　美国商务部30日早间发布的首次预估数据印证了以上几家研究机构的判断，美国经济在一季度出现负增长。数据显示，美国一季度GDP环比按年率计算萎缩0.3%，弱于市场预期的0.2%和2024年四季度的2.4%，这是2022年一季度以来首次出现负增长。

　　数据还显示，美国一季度商品和服务进口金额分别上涨50.9%和8.6%，显示出美国进口商在加征关税前的集中采购。商品和服务净进口对一季度GDP的贡献为-4.83个百分点。同时，由于联邦政府削减支出，一季度联邦政府支出对GDP的贡献为-0.33个百分点。个人消费支出对一季度GDP的贡献度为1.21个百分点，显著低于前一季度的2.7个百分点，为2023年第二季度以来的最低水平。值得注意的是，在设备支出增长驱动下，私人国内投资该季度大幅增长21.9%，私人国内总投资对一季度GDP的贡献为3.6个百分点。

　　美国行业金融机构海军联邦信贷联盟（Navy Federal Credit Union）经济学家罗伯特·弗里克（Robert Frick）表示，一季度GDP增速受到打击并不令人吃惊，这可能是由于企业在关税上调前疯狂进口商品让贸易平衡放大所致。消费者支出数据对未来而言更能说明问题。虽然消费者支出在增加联华证券，但增速处于相对疲弱水平。

　　尽管不少研究人士指出，一季度的负增长很大程度上是由于进口的大幅增长。但是，高关税以及关税不确定性无疑将在第二季度有更明显的体现，物价上涨对消费的打压会日趋明显，二季度经济形势只会比第一季度更加疲弱。

　　总部位于纽约的全球X基金公司投资策略负责人斯各特·赫尔夫斯坦（Scott Helfstein）表示，特朗普政府政策反复已经给企业和投资者带来非常高的不确定性。当日的GDP数据对新一届政府而言应该是像“矿井中的金丝雀”起到预警作用，但其愿意为追求长期目标而带来经济痛苦的意愿可能被低估了。

　　美国“财富尖塔”咨询公司（Wealthspire Advisors LLC）高级副总裁奥利弗·波尔谢（Oliver Pursche)表示，重要的是要认识到，一季度GDP下降的很大一块是由于进口的大幅增加。这很可能是由于对关税的预期。如果有正常的进口，一季度GDP增幅将为正值，但最新数据无疑对二季度不是好兆头。

　　当日公布的数据还显示，一季度美国个人消费支出价格指数增长3.6%，显著高于前一季度的2.4%。扣除食品和能源后的核心消费者支出价格指数上涨3.5%，高于前一季度的2.6%。

　　“小非农”ADP数据显示，美国私营部门在2025年4月份新增6.2万个就业岗位，显著低于市场预期的12.5万个和3月份向下修订后的14.7万个。

　　这些数据显示，美国就业市场可能正出现显著的降温，物价上涨压力凸显。如果当前政策没能有实质性改变，美国经济很有可能在二季度继续出现经济负增长。届时，连续两个季度的负增长将在技术上确认美国经济衰退的出现。

　　美国股市或再次探底

　　以衡量美股500只权重股表现的标普500指数为例，该指数在7日盘中创下4835.04点低点后显著反弹，并已经回升到5500点以上水平。

　　但是，整体而言，近期美国股市上涨仍属于大幅下跌后的反弹，缺少实质性利好的支撑。更重要的是，目前，美国与贸易伙伴贸易谈判进展十分有限，关税对实体经济的冲击正在逐渐显现，并可能在两三周以后得到更集中的体现。

　　随着加征关税和贸易不确定性对美国经济的影响在宏观数据中逐渐得到体现，股市或将迎来利空冲击。

　　不少机构认为，美国经济可能已经处于衰退之中，任何这方面的数据支持都将令市场严重承压。

　　BCA研究公司美国资产部首席策略师艾琳·唐克尔（IreneTunkel）表示，关税将会让标普500指数成分公司的净利润率下降2个百分点。

　　唐克尔说，投资者现在聚焦于企业业绩指引而非盈利本身。随着关税和贸易战影响的持续，预计很多企业会发布二季度业绩利空消息或撤回此前的业绩指引，预计股票评级下调将会随之大量涌现。

　　从上市公司目前公布的一季度业绩看，在贸易不确定性下，很多企业无法对全面业绩作出预测。到二季度业绩公布时，可能会给市场带来不少令人吃惊的利空消息。

　　除此以外，一些研究人士认为联华证券，美国股市已经处于熊市之中，预计会持续多个季度，后续还将有其他深度下跌波段。